国泰君安发布研究报告称，5月组件需求受上游跌价影响，低于预期，但光伏玻璃价格依旧坚挺，显示出当前光伏玻璃供需相对平衡，同时也意味着行业供需天平已悄然发生变化。预计下半年在硅料价格筑底和双玻渗透率提高的共同推动下，光伏玻璃需求有望继续向上，而供给相对有限，或在三四季度看到光伏玻璃供给紧张，行业或迎来价格上涨。成本下降叠加售价上涨，光伏玻璃行业全年盈利有望逐季度向上。
国泰君安主要观点如下：
成本：光伏玻璃主要成本由直接材料(石英砂及纯碱等)和燃料动力构成，其占营业总成本的比例均在40%以上。纯碱价格高位运行2年后，在23Q2迎来价格明显下滑，从3月末2954元/吨迅速下滑至6月初的2093元/吨，降幅41%，此外近期天然气价格较Q1也有所回落，观察Q2光伏玻璃行业成本端改善明显。预期下半年随着纯碱新增产能释放，纯碱价格有望稳步下降，行业成本继续改善。
供给：受20年光伏玻璃价格猛涨至40元-50元/平米，22年行业产能井喷，日熔量大增至2022年底的7.7万吨/天，同比+88%。在21年7月后，尽管光伏玻璃不要求产能置换，但新建项目需要召开听证会，论证项目建设的必要性、技术先进性、能耗水平、环保水平等，随着听证会和准入政策的收紧，并考虑海外扩产壁垒较高，行业产能扩张在23年已大幅减缓。观察23H1行业产能增速已回落明显，6月初运行产能为8.8万吨/天，同比+56%，预期到年底运行产能9.5-10万吨/天左右，下半年整体新增供给有限。
盈利复盘：随着20Q4起光伏玻璃行业新产能相继释放，自21年3月开始光伏玻璃价格开始大幅度下调，行业盈利持续低迷至今已有2年。23Q1组件端排产35GW/月，环比+7%，需求淡季叠加产能持续增长，导致23Q1价格呈“阶梯式”下降，行业盈利再次迎来阶段性底部。23Q2受组件排产旺盛，已增至43GW/月，而供给增速放缓，光伏玻璃价格基本维持稳定，且伴随成本下滑，23Q2行业迎来盈利反转。
风险提示：需求不及预期，产能释放超预期。