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玻璃连创新低,纯碱反弹回落,还有扭转颓势的希望吗?

自今年一月份基于乐观预期的迅猛拉升后,玻璃价格便一直处于震荡下行的态势,虽然中间出现过阶段性的反弹,但不久便再次进入下行通道,一直到现在仍表现疲软,期价一度跌至1330元附近,创下近两年半新低。 玻...

玻璃连创新低,纯碱反弹回落,还有扭转颓势的希望吗?

2022-11-03 3506 七禾网 /七禾网研究中心

自今年一月份基于乐观预期的迅猛拉升后,玻璃价格便一直处于震荡下行的态势,虽然中间出现过阶段性的反弹,但不久便再次进入下行通道,一直到现在仍表现疲软,期价一度跌至1330元附近,创下近两年半新低。

玻璃期货主力合约年内走势

产销不及预期,玻璃高位累库

市场普遍认为,年内玻璃价格持续走低,主要是受基本面拖累,阶段性的供应过剩给玻璃市场带来了较大的利空影响;此外,近期的宏观环境对玻璃也并不友好。

资料显示,截至10月27日,全国浮法玻璃生产线共计304条,在产248条,日熔量共计164890吨。9月底以后仅4条玻璃产线冷修,对应的日熔减量为2250吨,其中2条线是在10月下旬检修,且体量不大,说明至少大厂仍有维持产量的意愿。当前供应的减少进程较年初市场预期差距较大。

需求方面,因无订单支撑,终端需求多以刚需采购为主,且部分存在逢低采买的意愿。玻璃的终端需求主要集中在汽车和地产,虽然汽车的产销数据有所回升,但幅度不大,而房地产目前依旧处于弱周期中。数据显示,今年1-9月,土地购置累计同比下降53%,新开工累计同比下降38%,施工面积累计统计下降5.3%,竣工面积累计同比下降19.9%。金九银十已经结束,后续需求出现大幅改善的可能性也随之降低。

由于产销不及预期,玻璃高位累库态势延续。数据显示,截至10月27日,重点监测省份生产企业库存总量为6180万重量箱,较前一周库存增加43万重量箱,增幅0.70%,库存天数约31.18天,较前一周增加0.22天。上周重点监测省份产量1284.50万重量箱,消费量1241.50万重量箱,产销率96.65%。


图源:方正中期期货

在玻璃供应过剩的格局下,去产能成为了唯一解。从今年下半年以来的冷修数据看:7月共冷修6条产线,8月冷修3条,9月冷修7条,10月冷修6条,总共去产能超过1万吨日熔。截至11月1日,全国浮法玻璃生产线共计304条,在产247条,日熔量共计164890吨,较二季度末减少10835吨,降幅6.17%。据市场消息,毕节明钧一线600吨计划11月3日放水冷修(计划内);英德鸿泰二线900吨近期放水(计划内)。


图源:方正中期期货

玻璃生产利润持续低迷

期货价格走势低迷,现货市场表现自然也不乐观。

今年以来,除了春节前后因中下游备货价格有所反弹外,玻璃的现货处于持续下行区间。现货价格不断走低,成本却逐渐走高,原料纯碱及燃料的成本均较高,在此背景下,玻璃行业的利润慢慢萎缩。

5月开始,玻璃行业便逐步进入亏损,6月份亏损加剧。到了7月末8月初的时候,由于相对乐观的预期,下游开始主动采购,玻璃价格及利润有所修复。但是,这个过程并未持续太久,玻璃现货价格便又进入跌势,玻璃产业再次陷入亏损。据悉,目前天然气产线亏损138元/吨,燃煤产线亏损258元/吨,石油焦产线亏损幅度在50元/吨以内。方正中期期货高级研究员魏朝明表示,随着天然气产线成本上移,玻璃全行业亏损幅度或将进一步扩大。


图源:方正中期期货

魏朝明分析认为,现阶段市场信心低迷,目前市场普遍担忧玻璃在高库存态势下进入需求淡季,玻璃现货企业报价再度向下,如果没有外力扰动,期现货价格共振趋弱或成为四季度的逻辑主线。不过,在行业深度亏损的状态下,玻璃价格继续下跌的空间比较有限,不用过度悲观。玻璃深加工企业可以根据需要,择机把握低位套保机会,此外,投资者也需关注悲观情绪被过分计价的可能。

华泰期货表示,玻璃整体供应持稳,但终端成交表现一般,高库存压力将持续。如果地产市场表现持续低迷,玻璃消费恐难有好转,短期玻璃仍低位看空为宜,或作为套利的空配,后续紧密跟踪疫情发展、房地产销售和玻璃高频产销数据。

纯碱供应端或将逐渐宽松

作为玻璃的上游,纯碱自然不能不提。今年上半年,在光伏装机以及组件出口保持良好景气度的推动下,纯碱期现价格呈现出一定韧性。但是,随着下游浮法玻璃行业转为全面亏损,纯碱期货指数悄然下行。今年下半年,最低跌至2153点的纯碱经历了很长时间的横盘震荡,主力合约在2200-2500区间反复波动,现货价格亦走势疲软。

纯碱期货主力合约年内走势

从基本面情况来看,供应方面,截至上周四,国内纯碱产量59.28万吨,增加1.3万吨。其中,轻质碱产量28.65万吨,增0.28万吨;重质碱产量30.63万吨,增1.02万吨。10月,国内纯碱行业生产水平持续走高,后续开工预计维持在90%附近,为近几年最高位。此外,今年年底至明年一季度,纯碱行业还将有120万吨左右的新增产能。由此,供应端或逐渐宽松。


图源:方正中期期货

需求方面,中国纯碱样本企业出货量为60.49万吨,较前一周减少2.61万吨,出货率为102.04%,国内企业出货较为顺畅。

库存方面,年初以来,纯碱社会库存持续去化,进入6 月份库存去化加速,7-9月延续深度去化态势。9月末全口径社会库存215万吨,再创近三年同期新低,同时是三年来(有统计以来)最低。企业库存方面,也是从年初的180万吨库存高位持续去库,最新数据为30.47万吨。

纯碱供需和库存


图源:财信期货

库存绝对低位,纯碱厂却主动降价

但是,尽管现阶段库存处于绝对低位,纯碱的现货市场却并未出现供不应求的情况,碱厂甚至还在国庆节后主动降价50-100元/吨。

今年年初,纯碱生产企业在高库存态势下采取新的定价策略,重碱出厂价调降;现货价格与期货盘面相向而行,基差快速收敛。春节过后,重碱现货出厂价从2500元一线启动,并在此后的5个月里保持稳定攀升态势。与此同时,期货盘面维持宽幅震荡,基差因此维持高波动态势。进入8月份重碱现货价格受轻碱偏弱影响有所调降,降幅200元左右。8月底以来轻重碱价格相对平稳。

国泰君安期货能化高级研究员袁然指出,低库存对于价格弹性的影响已经边际转弱,供需紧平衡的格局更多反映在基差和月差结构中,而难以提振单边价格走强。在玻璃-纯碱产业链上下游盈利不平衡的背景下,即使纯碱处于供需紧平衡的状态,也无法在玻璃企业亏损的情况下进一步扩大利润。市场交易的核心反而是玻璃需求能否好转,企业利润能否修复,从而加大对于纯碱原料的采购。在此之前,纯碱厂家降价去库,或者玻璃企业冬储补库,都无法带来趋势性的反转。

魏朝明表示,当前纯碱全行业库存水平处于历史低位区间,库销比处于历史绝对低位。纯碱01合约有需求方真实买盘支撑,临近交割合约,空方有备货压力。对于有补库需求的浮法玻璃企业和光伏玻璃企业来说,可择机把握盘面买入套保机会,以降低生产成本。

总结

总体而言,玻璃的供需修复仍需时间。一方面,宏观数据并不理想,郑州等地的竣工进度将明显受阻,引发市场对地产终端需求的担忧;另一方面,玻璃产销出现明显下滑,由于地产进入淡季,玻璃和纯碱产业链的终端需求前景不乐观。

相较之下,纯碱的供需面表现更好。目前供给端有着较高的开工水平,工厂库存处于低位,利润也保持在一定水平。同时,西北等地的库存外运后,暂时市场的库存压力也将缓解。针对纯碱后市,申银万国期货提醒,一方面需注意纯碱消费季节性的负面影响;另一方面,要注意连续下跌后期价风险得到一定释放后,期货盘面反弹或将至。

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